อายุน้อย VCs เริ่มต้นกิจการ บริษัท ใหม่ — OPDEV.MEN

อายุน้อย VCs เริ่มต้นกิจการ บริษัท ใหม่ thumbnail

เราใช้เวลาพูดคุยเกี่ยวกับกองทุนใหม่และการเริ่มธุรกิจใหม่ ๆ เพิ่มขึ้น แต่เราใช้เวลาเล็กน้อยพูดคุยเกี่ยวกับความท้าทายของกระแสเงินสดในการดำเนินธุรกิจกองทุน มาเปลี่ยนกันเถอะ การเริ่มต้นกองทุนร่วมลงทุนใหม่นั้นเป็นสิ่งที่ท้าทาย นอกเหนือจากงานระดมทุนที่ยิ่งใหญ่ซึ่งอาจใช้เวลานานถึงสองปีในบางกรณีที่จะปิดกั้นพันธมิตรที่ จำกัด ทั้งหมด (LPs) ในเงื่อนไขเดียวกัน – เศรษฐศาสตร์สำหรับกองทุนเปิดตัวมักจะแย่มาก ใช้กองทุนเมล็ดพันธุ์เริ่มต้น 20 ล้านดอลลาร์กับพันธมิตรทั่วไปสองรายโดยใช้รูปแบบการเสนอราคาที่เป็นอุตสาหกรรม กองทุนสมมุตินี้มีค่าธรรมเนียมการจัดการ $ 400,000 ต่อปี (2% ของ 20 ล้านเหรียญสหรัฐ) เพื่อครอบคลุมค่าใช้จ่ายทั้งหมดของกองทุน: ค่าเช่าสำนักงานค่าพนักงานค่าธรรมเนียมทางกฎหมายการเตรียมภาษีและบริการด้านบัญชีนอกเหนือจากค่าใช้จ่ายในการเดินทางและความบันเทิง เพื่อแสวงหาผู้ก่อตั้ง สิ่งที่เหลืออยู่จะถูกแบ่งระหว่างสองจีพีเอสเป็นเงินเดือนของพวกเขา ไม่ใช่เรื่องแปลกสำหรับพันธมิตรใหม่ที่จะสร้างรายได้ถึง 50,000 ดอลลาร์หรือแม้กระทั่งไม่มีอะไรเลยในช่วงปีแรก ๆ ของ บริษัท ใหม่ซึ่งเป็นเหตุผลหนึ่งที่ทำให้อุตสาหกรรมมีผู้คนร่ำรวยเป็นจำนวนมาก สำหรับนักการเงินรุ่นใหม่ที่ต้องการเจาะเข้าสู่อุตสาหกรรมสถานการณ์นี้เยือกเย็นซึ่งเป็นหนึ่งในเหตุผลที่ผู้จัดการกองทุนมีความคิดสร้างสรรค์มากเกี่ยวกับวิธีการจัดโครงสร้างค่าธรรมเนียมการจัดการของพวกเขาเพื่อเริ่มต้นธุรกิจ บริษัท ในช่วงปีแรก ๆ รายละเอียดกองทุนต่างๆเหล่านี้มักจะถูกเก็บไว้อย่างแน่นหนา แต่ด้วยกรณีของ Mike Rothenberg ตอนนี้เรามีข้อมูลจริงจาก บริษัท ใหม่และวิธีการจัดโครงสร้างค่าธรรมเนียมสำหรับการเติบโตของสินทรัพย์ จากการพูดคุยกับคนอื่น ๆ ในอุตสาหกรรมโมเดลที่ Rothenberg Ventures ใช้นั้นมีอยู่อย่างสมเหตุสมผลสำหรับผู้จัดการการลงทุนที่ต้องการสร้างแฟรนไชส์ใหม่ ข้อมูลทั้งหมดสำหรับการวิเคราะห์นี้มาจาก Exhibit A – รายงานผู้เชี่ยวชาญของ Gerald T. Fujimoto นักบัญชีนิติวิทยาศาสตร์ที่ประเมิน Rothenberg Ventures เป็นส่วนหนึ่งของคดีความกับ Mike Rothenberg (กฏหมายหมายเลข 3: 18-cv-05080) การจัดแสดงถูกยื่น 29 กรกฎาคม 2019 TechCrunch ไม่ได้พยายามตรวจสอบการทำงานของนักบัญชีนิติเวชเนื่องจากการวิเคราะห์นี้ไม่ได้อ้างสิทธิ์เกี่ยวกับ Rothenberg Ventures แต่ใช้ข้อมูลเพื่อแสดงให้เห็นว่ากองทุนมีโครงสร้างอย่างไรในการทำงานของวันนี้ ด้านล่างนี้เป็นสันทนาการของโครงสร้างกองทุนตามที่รายงานในกรณีของ SEC ต่อ Mike Rothenberg Rothenberg Ventures ยกระดับกองทุนร่วมสี่แห่งที่มีโครงสร้างค่าธรรมเนียมที่แตกต่างจากรุ่น 2 & 20 แบบดั้งเดิมซึ่งสมมติว่าค่าธรรมเนียมการจัดการรายปี 2% สำหรับแต่ละ 10 ปีของชีวิตกองทุน (การขยายเวลาเกิน 10 ปีไม่ได้เพิ่ม มักจะเสนอค่าธรรมเนียมที่สำคัญแม้ว่ากองทุนทุกแห่งจะมีโครงสร้างที่แตกต่างกัน) สมการนั้นหมายความว่าโดยทั่วไปค่าธรรมเนียมการจัดการคิดเป็น 20% ของเงินกองทุนที่ลงทุนได้ ที่มา: SEC v. Michael Rothenberg (Exhibit A) สำหรับกองทุนเปิดตัวของ บริษัท Rothenberg กำจัดค่าธรรมเนียมที่ช้าและเป็นระเบียบโดยสิ้นเชิงแทนที่ค่าธรรมเนียมเพียงครั้งเดียว 17.75% จากการปิดกองทุน 2.6 ล้านดอลลาร์ นั่นหมายถึงการแช่ทันทีประมาณ $ 470,000 ใน บริษัท แต่ไม่มีค่าธรรมเนียมอย่างต่อเนื่องหลังจากนั้น การชำระเงินล่วงหน้าจำนวนมากเช่นนี้ไม่ใช่เรื่องแปลกในอุตสาหกรรมแม้ว่าจะเป็นเรื่องธรรมดาที่จะมีค่าธรรมเนียมการจัดการทั้งหมดสำหรับกองทุน 10 ปีที่จ่ายออกไปทั้งหมดในวันแรก จากมุมมองของ LP โครงสร้างค่าธรรมเนียมประเภทนี้บ่งชี้ว่า บริษัท เกือบจะต้องระดมทุนเพิ่มเติมทันทีที่ปิดกองทุนแรกเนื่องจากค่าธรรมเนียมของกองทุนร่วมลงทุนในอนาคตจะต้องครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการจัดการในครั้งแรก กองทุนในปีต่อ ๆ มา กล่าวโดยย่อ: นี่คือลักษณะของ bootstrap ในการร่วมลงทุน ตอนนี้ต่อไปยังกองทุนที่สอง (2014) เราเห็นการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของค่าธรรมเนียมแบบดั้งเดิมในการดำเนินการของกองทุนแม้ว่าจะยังคงมีการเอียงไปข้างหน้าอย่างหนัก กองทุนจ่ายผลตอบแทนรวม 20% ของเงินลงทุนโดยรวม แต่ 80% ของจำนวนเงินนั้นได้จ่ายไปแล้วในช่วงสองปีแรก อีกครั้งสมมติฐานโดยนัยกับ bootstrap ประเภทนี้คือ บริษัท จะประสบความสำเร็จและเพิ่มทุนเพิ่มเติม (และค่าธรรมเนียมการจัดการ) เพื่อให้การดำเนินงานดำเนินต่อไป จากนั้นเราจะเห็นรูปแบบเดียวกันในปี 2558 โดยมีค่าธรรมเนียมมีโครงสร้างปกติ แต่ต้องมีการจ่ายเงินล่วงหน้าที่สูงขึ้น ดังนั้นในขณะที่กองทุนมีค่าใช้จ่ายคงที่ทุก ๆ ปีสำหรับค่าธรรมเนียมการจัดการของสองปีของค่าธรรมเนียมนั้นจะต้องจ่ายออกทันทีเมื่อปิด ในทำนองเดียวกันค่าธรรมเนียมการจัดการก็คงที่ แต่จ่ายให้ทั้งหมดในปีแรกของการดำเนินงานของ บริษัท ในที่สุดกองทุนที่สี่ (2016) กลับสู่โครงสร้างค่าธรรมเนียมทั่วไปที่คงที่ที่ 2.5% ต่อปีโดยไม่มีการตั้งสำรองล่วงหน้า ทำไมเรื่องนี้ถึงมีความสำคัญ? มาดูการฝึกซ้อมย้อนหลังของผ้าเช็ดปากว่าตัวเลขเหล่านี้มีความหมายต่อการดำเนินงานของกองทุนอย่างไร: ข้อมูลจากกรณี SEC, Exhibit A ดังที่เราเห็นได้อย่างชัดเจนค่าธรรมเนียมการจัดการทั้งหมดเหล่านี้ล่วงหน้าทำให้ บริษัท มีทรัพยากรมากขึ้นในช่วงปีแรก ๆ มากกว่าที่เคยเป็นมา ในช่วงสามปีแรก บริษัท สามารถเข้าถึงค่าธรรมเนียมได้ประมาณ 5.1 ล้านดอลลาร์ในขณะที่โครงสร้างประจำปีดั้งเดิม 2% บริษัท จะสามารถเข้าถึงเพียง 1.2 ล้านเหรียญสหรัฐ แน่นอน bootstrap นั้นมีค่าใช้จ่ายในปีต่อ ๆ ไปเมื่อ บริษัท จะมีทรัพยากรมากขึ้นในการจัดการกองทุน อย่างไรก็ตามการจ่ายเงินล่วงหน้าเหล่านั้นช่วยให้ บริษัท สามารถเพิ่มน้ำหนักได้อย่างมาก ด้วยค่าธรรมเนียม 1.2 ล้านเหรียญสหรัฐในปีแรกมันมีทรัพยากรของกองทุน 60 ล้านดอลลาร์ – แต่มันเพิ่มเพียง 6.7 ล้านเหรียญเท่านั้น ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าก็มีการเพิ่มน้ำหนักเช่นเดียวกันกับการระดมทุนใหม่ด้วยค่าธรรมเนียมค่าธรรมเนียมล่วงหน้าที่สูงเกินไป แน่นอนว่ามีภาระหนักด้วยวิธีการนี้ – มันเป็นกลยุทธ์การพนันทุกอย่างที่ทำให้เกิดข้อผิดพลาดเล็ก ๆ น้อย ๆ (เช่นชุดของการลงทุนที่ล้มเหลว) ซึ่งอาจทำให้การระดมทุนในอนาคตยาก มันเป็นจรวดที่ไม่มีที่นั่งออก แต่เมื่อมันใช้งานได้มันสามารถบีบเวลาในการลงทุนกับผู้นำกองทุนได้อย่างมาก – บางทีอาจจะมากถึงทศวรรษ ในที่สุด VCs ชอบที่จะเดิมพันและพวกเขาชอบที่จะเดิมพันด้วยตัวเองซึ่งเป็นสาเหตุที่การเพิ่มประสิทธิภาพกระแสเงินสดประเภทนี้แพร่หลายสำหรับ บริษัท ใหม่ ไม่มีใครคิดว่า บริษัท ของพวกเขากำลังจะล้มเหลว นอกจากนี้โครงสร้างค่าธรรมเนียมการจัดการประเภทต่าง ๆ เหล่านี้ยังเป็นหนึ่งในเครื่องมือไม่กี่อย่างที่บุคคลที่ไม่ใช่ผู้มีฐานะร่ำรวยสามารถใช้เพื่อรับเงินใหม่ สำหรับผู้จัดการกองทุนใหม่และคนอื่น ๆ ที่กำลังพิจารณาที่จะก้าวเข้าสู่อุตสาหกรรม VC การทำความเข้าใจอย่างละเอียดเกี่ยวกับความเสี่ยงและโอกาสของการจำนองเงินดอลลาร์ในอนาคตสำหรับการใช้จ่ายในปัจจุบันนั้นเป็นสิ่งสำคัญ – ไม่เพียง แต่สำหรับความซื่อสัตย์และระดับความเครียดเท่านั้น นักบัญชีเช่นกัน
ดูข้อมูลเพิ่มเติม จากแหล่งเว็บไซต์ข่าว

Facebook Comments